 |
|
|
БУМАГА КОММЕРЧЕСКАЯ TRADE PAPER, COMMERCIAL PAPER Термин имеет следующие значения
1. TRADE PAPER. Простые или акцептованные коммерческие векселя, выдаваемые вместо денег в обмен на товары; ДЕЛОВАЯ БУМАГА.
2. COMMERCIAL PAPER. Все виды краткосрочных обращающихся документов (простые и переводные векселя, акцепты), к-рые возникают в коммерческих операциях, в отличие от спекулятивных, инвестиционных операций, сделок с недвижимостью, персональных фин. операций и сделок с гос. органами. Речь идет о краткосрочных долговых обязательствах, акцептах, основанных на промышленных, с.-х. или коммерческих трансакциях, важнейшими чертами к-рых являются их краткосрочный характер (от 3 до 6 месяцев), способность к автоматической самоликвидации, неспекулятивные происхождение и цель использования.
Для того чтобы коммерческая, с.-х. или промышленная бумага была признана приемлемой федеральными резервными банками для учета, она должна обладать следующими характеристиками (Правило A Совета управляющих ФРС):
1. Быть обращающимся долговым обязательством, траттой, или переводным векселем, индоссированным банком-членом и выписанным (или - в случае учета бумаги - превращенным в наличные) для обслуживания производства товаров, их приобретения, хранения или реализации на одной или нескольких стадиях процесса производства, обработки или распределения продукции; для покрытия текущих операционных расходов в торговле, с. х. и промышленности; или для целей хранения или реализации прямых обязательств США (облигаций, нот, казначейских векселей или сертификатов задолженности амер. правительства). (Последний упомянутый пункт расходится с традиционным толкованием К.б.)
2. В понятие `К.б.` не входят обязательства, тратты, или переводные векселя, поступления от к-рых используются или должны быть использованы на покрытие постоянных или фиксированных капиталовложений любого рода, как, напр., инвестиции в участки земли, строения или оборудование или какие-либо др. вложения в основной капитал.
3. В это понятие не входят обязательства или тратты, или переводные векселя, поступления от к-рых использованы или должны быть использованы для операций чисто спекулятивного характера, или выставлены для хранения или торговли акциями, облигациями или др. инвестиционными ценными бумагами, за исключением прямых облигаций США.
4. Срок их погашения в момент учета не должен превышать 90 дней, исключая льготные дни, кроме с.-х. К.б., к-рые, по определению, могут иметь срок погашения не более девяти месяцев, исключая льготные дни.
В более узком, техническом, смысле к К.б. относятся векселя со сроком погашения менее одного года (обычно четыре-шесть месяцев), к-рые представляют собой прямые обязательства торговой или промышленной корпорации или товарищества и продаются через специальных дилеров и брокеров главным образом банкам в крупных фин. центрах, ифин. центрах, и в меньшей степени - страховым компаниям, сберегательным банкам и корпорациям. В последнее время, однако, минимально допустимая номинальная стоимость в большинстве случаев составляет 100000 дол., и часто встречаются лоты в 1 млн дол. Ставки меняются в зависимости от кредитоспособности эмитента и состояния ден. рынка. Мудиз инвесторз сервис (Moody`s Investors Service) и Стэндард энд Пурз Корпорэйшн (Standard & Poor`s Corporation) устанавливают кредитный рейтинг заемщиков по К.б. с целью создания ориентиров для инвесторов, приобретающих бумаги на рынке. Рейтинг определяется для компаний, популярных среди инвесторов на ден. рынке. Конечно, легче всего разместить среди инвесторов первоклассные К.б.
Займы путем выпуска и продажи К.б. могут иметь целью приобретение или хранение товарных запасов, подлежащих быстрой перепродаже, и могут рассматриваться как удобный метод кредитования товарно-материальных запасов в разгар сезона. На открытом рынке обычно обращаются четыре класса К.б.: 1) необеспеченные бумаги с одной подписью, составляющие большую часть всех выпусков; 2) бумаги с двумя подписями, включающие торговые векселя, т. е. обязательства, выписываемые при расчетах за приобретаемые товары и индоссированные продавцом, а также индоссированные неторговые векселя; 3) обеспеченные векселя, составляющие меньшую часть от общего числа предлагаемых выпусков; 4) бумаги фин. компаний. В последние годы помимо фин. компаний крупными заемщиками на этом рынке стали промышленные компании, электростанции, телефонные компании и банковские холдинговые компании. Федеральные агентства, такие, как Экспортно-импортный банк и Федеральная нац. ассоциация ипотечного кредита, также стали обращаться к этому рынку.
С точки зрения заемщика, К.б. имеют пять преимуществ:
1. Получение средств для оплаты наличными, что позволяет извлекать выгоду в виде ценовой скидки, предоставляемой торговыми кредиторами. Обычно условия кредитов по торговым сделкам разнообразны, однако почти во всех случаях предлагаются ценовые скидки, если оплата произведена до срока, допускаемого при погашении счета-фактуры. Напр., при оптовой торговле металлическими изделиями наиболее распространенными условиями являются: 2%/10 дней, чистые 30 дней для покупателей в промышленности и 2%/10 дней, чистые 30 дней (на конец месяца) для оптовых и розничных торговцев. В некоторых отраслях допускаются еще более льготные скидки при немедленной оплате наличными. Т. о., размеры скидок могут составить от 12 до 36% и более в год. Поскольку коммерческие ссуды даже при 16,5% (в 1981 г.) приносят значительную экономию при покупке товаров, следует добиваться ценовых скидок, т. к. неполучение таковых влечет значительные расходы, даже если для этого приходится брать ссуду.
2. Доверие в национальном масштабе. Многие предприятия, выпускающие К.б., широко известны в стране как организации, заложившие основы нац. рынка для своей продукции путем развития торговли и рекламы между штатами. В таких случаях выпуск К.б. является очевидным свидетельством высокой репутации и доверия.
3. Резервирование возможности получения кредитов у местных банков. Местные банковские связи могут оказаться недостаточными для обеспечения всех сезонных потребностей фирмы по открытым кредитным линиям, и если даже кредит будет предоставлен, то процентная ставка может оказаться менее привлекательной, чем ставка открытого рынка по К.б. Выпуская К.б., компания может иметь в своих банках резервные кредитные линии и в то же время обращаться к ден. рынку, где К.б. этой компании могут быть проданы по более низким ставкам. Более того, обычная практика состоит в использовании резервных кредитных линий для обеспечения выпусков К.б.
4. Заимствование по более низким процентным ставкам, нежели в банках, обслуживающих данную компанию.
5. Создание более широкого рынка для данного вида бумаг, чем это возможно на местном уровне. К.б. могут продаваться повсюду, при этом функция фирм, занимающихся операциями с К.б., и вексельных брокеров заключается в нахождении наиболее выгодных рынков для этих бумаг. Обычный спред для дилеров составляет 0,125%, но он может вырасти на 0,25% для небольших выпусков, что составит 0,375%. К.б. указывается в листе-предложении и может продаваться по почте, телефону или с помощью посредников.
С точки зрения покупателей, К.б. имеют четыре преимущества:
1. Первоклассный рейтинг. Наряду с проверкой кредитоспособности эмитента со стороны самого покупателя дилеры и брокеры, занимающиеся К.б., имеют кредитные архивы, и бумаги, к-рые они размещают, подвергаются тщательной экспертизе. Посредники не смогли бы долго удерживаться в бизнесе, если бы эмитенты К.б., у к-рых они приобретали эти бумаги, не могли погашать долги по истечении срока. Поэтому в последние годы дилеры и брокеры по К.б. способствовали улучшению качества своих К.б., прибегнув к использованию заверенных аудиторами фин. отчетов, проверкам кредитоспособности, и даже стали оказывать влияние на объем заимствования средств и хоз. политику заемщиков т. о., что потери по К.б. снизились до ничтожной величины даже в годы депрессии. Поэтому покупатели К.б. ориентируются прежде всего на бумаги тех фирм, к-рые имеют устойчивые прибыли, открытые кредитные линии для покрытия задолженности, соответствующие балансы и прочное фин. положение, а также удовлетворительные связи в банковской сфере. Известие о неплатежеспособности компании Пенн Сентрал (Penn Central) в июне 1970 г., у к-рой осталось непогашенными на 82 млн дол. К.б., имевших первоклассный рейтинг, вызвало шок на рынке К.б. и сильно сказалось на объемах торговли.
Однако доверие постепенно было восстановлено с введением более четкой и жесткой процедуры оценки и рейтинга. К 1981 г. на рынке К.б. наблюдался настоящий бум.
2. Отсутствие моральных обязательств по возобновлению К.б., иными словами требование о внесении платы в указанный срок и отказ от возобновления бумаги, никоим образом не может сказаться на инвесторах. Здесь явное отличие от условий предоставления банковских ссуд, при к-ром возобновление ссуды может оказаться необходимым для защиты банка либо для оказания помощи заемщику, временно попавшему в трудное положение.
3. К.б. представляют собой хороший объект для инвестирования либо для диверсификации инвестиционного показателя инвестиционного банка в целях чрезмерного увеличения доли местных кредитов, либо для бумаг в условиях пониженного спроса на кредиты на внебиржевом рынке.
4. Доходность К.б. тоже привлекательна с точки зрения качества, сроков платежей и ликвидности этих инструментов.
Одним из возможных недостатков К.б. для покупателя является тот факт, что обычно К.б. - это обязательство с одной подписью, на лицевой стороне к-рого не указывается, на какие цели используется доход. Этот недостаток, однако, больше носит поверхностный, а не действительный характер, т. к. эмитент подвергается кредитному анализу. Как правило, К.б. приобретают по опциону, продолжительность к-рого составляет от 10 до 20 дней. В течение этого периода потенциальный покупатель сохраняет за собой право возвратить любые векселя, к-рые он сочтет неподходящими, поскольку целью опционного периода является предоставление покупателю возможности проверить платежеспособность эмитента.
Вместо коммерческих банков и корпораций, как это было в прошлые годы, сегодня к числу основных инвесторов в К.б. относятся такие небанковские учреждения, как фонды ден. рынка и др. взаимные фонды, сберегательные банки, страховые компании, частные пенсионные фонды, пенсионные фонды штатов и местных органов власти. К.б. нефинансовых компаний выпускаются для удовлетворения потребностей компаний в сфере коммунального обслуживания, обрабатывающей промышленности, строительства, добывающих отраслей, оптовой и розничной торговли, транспорта и услуг.
БИБЛИОГРАФИЯ:
SCHROEDER, M. R. Bank Officers Handbook of Commercial Banking Law. Warren, Gorham and Lamont, Boston, MA, 1993.
Начало
|
|
