 |
АРБИТРАЖ ARBITRAGE, ARBITRATION, SPREADING Термин имеет следующие значения
1. ARBITRAGE. Операции по покупке определенного вида товара, будь то ИНОСТРАННАЯ ВАЛЮТА, акции, облигации, золото или серебро, тратты или, реже, зерно или др. товары, или его эквивалента на одном рынке с одновременной продажей его или его эквивалента на том же рынке или др. рынках с розницей или спредом, имеющими положительное значение, по крайней мере временно, в силу особых условий на каждом рынке.
Получение прибыли от арбитражных операций было бы невозможным, если бы цены на валюту, товары или ценные бумаги, фигурирующие в этих операциях, устанавливались по паритету. По операциям на мировом рынке существует международный уровень цен на основные виды товаров, инвалюты и международные ценные бумаги. Однако каждый местный рынок, такой, как нью-йоркский или лондонский, подвержен временным возмущениям и специфическим условиям, к-рые отразятся в ценах после поправки на стоимость операции, как это требуется в арбитражных операциях, из эквивалентности или паритета. Поэтому, когда имеются допущения и разрешения по валютному обмену, успех арбитражных операций по валюте заключается в покупке (`длинная` позиция) на рынке с массовыми продажами с одновременной продажей (технически проводится `короткая` позиция с поставкой из `длинной` позиции) на рынке с устойчивым курсом. Кроме разрешительных правил валютного обмена или полной свободы валютных операций, арбитражные операции также зависят от эффективной телеграфной или кабельной связи между рынками, на к-рых осуществляются операции, от знания динамики международных цен, способности производить быстрые вычисления, для того чтобы воспользоваться преимуществом зачастую очень скоротечной ценовой ситуации и, наконец, от наличия большого капитала, поскольку прибыли от арбитражных операций невелики по сравнению с объемом задействованных средств. Арбитражные дома, действующие на удаленных друг от друга рынках, должны поддерживать постоянную связь и сообщать друг другу о ценах на рынке и их тенденциях. Арбитражные операции между двумя домами обычно проводятся на базе совместного счета с последующим разделением прибылей между участвующими сторонами.
Валютные операции. Простой валютный А. по двум пунктам можно проиллюстрировать следующим примером. Предположим, фунт стерлингов продается в Нью-Йорке за 2,395 дол., а в Лондоне - за 2,39 дол. Арбитражная операция будет сводиться к продаже фунтов в Нью-Йорке по 2,395 дол. и продаже через лондонский банк или фирму валютного обмена долларов в Лондоне по 2,39 дол. для получения фунтов, необходимых для поставки в Нью-Йорк. Валовая прибыль (0,05 дол. на каждый фунт стерлингов) будет ощутима при операциях со значительным объемом. Такие арбитражные операции обычно происходят на базе ставок, сообщаемых по кабельной связи, к-рые являются ценами по `споту`, ми по `споту`, не привязывающими средства к срочным или будущим средствам. Продажа на рынке со стабильными ценами стремится понизить цены на этом рынке, а покупка на рынке с массовыми продажами будет стремиться повысить цены, рассчитывая таким образом установить равновесие в ставках.
А. по трем пунктам можно проиллюстрировать следующим. Ситуация: курс по кабельной связи фунта в Нью-Йорке 2,40 дол.; канадские доллары в Нью-Йорке стоят 1,00 дол.; кабельный курс фунта в Торонто - 2,38 дол. Действие: продать фунты в Нью-Йорке за 2,40 дол., купить канадские доллары на полученные доллары, затем купить фунты в Торонто, к-рые стоят там 2,38 дол. Окончательный результат - валовая прибыль 0,02 дол. на каждый фунт.
Арбитражные операции с ценными бумагами. Арбитражные операции с ценными бумагами могут иметь место в области прав на акции, конвертируемые ценные бумаги, предложения по обмену, реорганизации, слияния и объединения как на одном и том же рынке, так и на множестве рынков. Арбитражные операции с ценными бумагами, `допущенные дважды` (реализуемые на более чем одной зарегистрированной нац. бирже ценных бумаг), могут также осуществляться как между разными биржами внутри страны, так и на международных рынках ценных бумаг.
Арбитражные операции при корпоративных слияниях, к-рых было множество за последние годы, принимают типичную форму покупки акции приобретаемой фирмы после объявления твердого намерения приобретающей корпорации приобрести эту фирму и продать по `короткой` позиции акции корпорации-приобретателя. Такой А. встречается наиболее вероятно в случае, если приобретатель `подсластил` предложение для приобретаемой фирмы, превысив предыдущие преобладающие рыночные цены, или, столкнувшись с конкуренцией за приобретение, или с правовыми возражениями, или несогласием самой приобретаемой фирмы, и продолжает и далее увеличивать предложение. Риск заключается в том, что слияние все же может не произойти. За последние годы настолько возросла спекуляция на прибылях от арбитражных операций по слиянию, что в 1981 г. один только слух о предложении по слиянию, сделанном нефтяной компании, чего на самом деле не произошло, вынудил запаниковавших биржевиков взвинтить акции нефтяной компании до максимального уровня, откуда они в один день рухнули со снижением на 37,25 пункта. Достоверная информация и должные меры, а также методы хеджирования (на тот случай, если слияния не произойдет) для защиты самого арбитража, напр. использования опционов, являются основой для профессионала по арбитражным операциям.
Арбитражные операции на рынке краткосрочного капитала. На ден. рынке также может существовать достаточно возможностей для арбитражных операций, включая такие ситуации, как разница в доходности, структуре дохода и изменения процентных ставок.
С экон. точки зрения, значение арбитражных сделок заключается в исправлении неправильно скорректированных цен в валютном обмене, на ценные бумаги и товары. А. - это сила, стремящаяся установить равновесие, т. е. достигнуть паритета на разных рынках по одному и тому же наименованию товара через конкуренцию между специалистами по арбитражным операциям. Напр., когда цены на одном рынке обнаруживают тенденцию к падению, специалисты по А. будут делать покупку, и в результате возросшего спроса цены начнут подниматься до тех пор, пока не будет установлено равновесие. Наоборот, когда цены в своем росте будут зашкаливать, то специалисты по А. не будут торопиться делать предложение до тех пор, пока цены не снизятся до уровня, обусловленного равновесием.
2. ARBITRATION. Представление спора для разрешения третьей объективной стороне или совету с согласия обеих сторон в диспуте, чье решение является обязательным для сторон, участвующих в споре, и в большинстве штатов исполняется по суду. К арбитрам прибегают при спорах по контракту, трудовым отношениям между клиентом и брокером, а также в конфликтах с муниципальными службами. Обычно арбитражные процедуры обходятся дешевле, чем ведение дела через суд, что делает эти процедуры более привлекательными при разрешении конфликтов. Для усиления процесса экспертизы могут привлекаться профессиональные арбитры, к-рые предоставляются Амер. арбитражной ассоциацией и др. организациями.
3. SPREADING. Использование в сделках разницы в ценах на один и тот же товар для получения прибыли. Термин `спред` (spread) имеет несколько значений: 1) разница между ценой покупки и ценой продажи какого-либо товара или фин. инструмента; 2) разница между доходностью или ценой двух краткосрочных ден. инструментов; 3) разница между двумя ценами фьючерсных контрактов; 4) маржа, или прибыль дилера; 5) разница между ценой продажи и покупки ценных бумаг. Применительно к рынку зерна А. представляет собой попытку получить прибыль путем уменьшения спреда, или разницы в ценах, существующих: 1) между фьючерсными ценами на поставку зерна, напр., в мае и октябре; 2) между ценами на зерно на различных рынках, напр. в Виннипеге и Чикаго; 3) между ценами на различные виды зерна, напр. кукурузу и зерно, на одном рынке. Под `спредингом` также может пониматься покупка фьючерсного контракта на конкретный сорт зерна на определенную сумму и одновременная продажа того же или иного сорта зерна на тот же или иной срок.
Разница цен по срочным сделкам на одном рынке - наиболее важный фактор, привлекающий арбитражистов, готовых взять на себя риски. В целом, если кратко выразить основную идею, премия за отсрочку поставки в будущем определяется расходами на доставку зерна из хранилищ. В свою очередь, это возможно, если в хранилищах имеется достаточный запас зерна.
В случае позиционного С. (position spreading) какой-либо фьючерсный контракт на зерно покупается на одном рынке и продается на другом. Напр., майский контракт на пшеницу одновременно и на одну и ту же сумму покупается в Виннипеге и продается в Чикаго. Смысл этой операции состоит в получении прибыли, а побудительный мотив - уверенность в том, что пшеница относительно дешевле в Виннипеге и дороже в Чикаго, причем в силу временных обстоятельств, как считает арбитражер.
В дополнение к указанным выше спрединговым (арбитражным) операциям, более или менее постоянные операции подобного рода совершаются между Миннеаполисом, Канзас-Сити и Чикаго. Миннеаполис специализируется на яровой пшенице, и, соответственно, ситуация на этом рынке отражает соотношение спроса и предложения на яровую пшеницу. Если случится сильный неурожай яровой пшеницы, логично предположить, что фьючерсные контракты в Миннеаполисе будут продаваться с премией по сравнению с фьючерсными контрактами в Чикаго.
Функции арбитражера и экон. смысл его деятельности заключаются в выравнивании цен на различных рынках. С. (арбитраж) предотвращает возникновение `нерыночных` ситуаций, устраняет обвинения в ценовой манипуляции и в целом позволяет совершать торговые операции с меньшими издержками.
См. СПРЕД; СУДЫ; ФОНДОВЫЙ АРБИТРАЖ ПРИ НЕЗНАЧИТЕЛЬНОМ ОТКЛОНЕНИИ ЦЕН ИЛИ КУРСОВ.
БИБЛИОГРАФИЯ:
BALLARD, F. L., Yr. ABCs of Arbitrage, 1988.
WERSWEILLEN, R., ed. Arbitrage, 1987.
Начало
|
