 |
|
|
КОМПАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННАЯ INVESTMENT COMPANY Законом об инвестиционных компаниях 1940 г. установлено, что в качестве таковой рассматривается каждый эмитент, к-рый
1. Занимается преимущественно инвестированием, реинвестированием или торговлей ценными бумагами, или считает это своей преимущественной сферой деятельности, или намеревается сделать ее таковой.
2. Занимается или предполагает заниматься выпуском сертификатов с номиналом, с погашением в рассрочку, или занимался этим видом деятельности, после чего какое-то количество сертификатов находятся в обращении;
3. Занимается или предполагает заняться инвестированием, реинвестированием, стать владельцем или держателем ценных бумаг или торговать ими, причем владеет или предполагает приобрести ценные бумаги в качестве объекта капиталовложений на сумму, превышающую 40% общей стоимости активов соответствующего эмитента (за вычетом гос. ценных бумаг и наличности) на неконсолидированной основе.
Под сертификатами с номиналом с погашением в рассрочку подразумеваются обязательства, погашаемые на определенные или установленные даты в течение более 24 месяцев после даты их выпуска при установленных размерах периодических платежей. Термин `ценные бумаги` в том смысле, в каком он употреблен в определении, не включает в себя ценные бумаги, выпускаемые гос-вом, компаниями, занимающимися страхованием сотрудников, и теми дочерними фирмами, не являющимися И.к., в к-рых эмитенту принадлежит контрольный пакет.
Инвестиционные фонды в Великобритании. Хотя первый инвестиционный траст (современное амер. название этого учреждения - инвестиционная компания) был создан с согласия короля Нидерландов Вильгельма в Брюсселе в 1822 г. и аналогичный фонд был учрежден в Швейцарии в 1849 г., тем не менее прототипом современных И.к. в плане их организации и управления служат преимущественно фонды, появившиеся в Великобритании и Шотландии. Первый из них - Зарубежный и колониальный правительственный траст (Foreign and Colonial Government Trust) - был организован в 1865 г. Затем возникли Лондонская фин. ассоциация (London Financial Association) и Международное фин. общество (International Financial Society). Многие из этих первых инвестиционных трастов активно вкладывали средства в амер. и колониальные ценные бумаги. Целью этих фондов было обеспечение наивысших доходов в сочетании с необходимым страхованием инвестиций путем их диверсификации и применения экспертных знаний там, где раньше решающую роль играла догадка. В проспекте `Зарубежного и колониального правительственного траста` указывалось: `Цель данного фонда заключается в том, чтобы предоставить лицу, вкладывающему скромные средства, те же преимущества, что и крупному капиталисту, в смысле уменьшения риска, связанного с инвестированием в ин. и колониальные гос. акции, и зарезервировать часть получаемой в виде процентов прибылроцентов прибыли в виде фонда погашения для последующей выплаты первоначального капитала. Капиталист, к-рый в любое время в течение последних 20 или 30 лет вложил, допустим, 1 млн фунтов в десять или двенадцать таких акций, выбранных с обычной осмотрительностью, в соответствии с предлагаемой схемой, не только получил высокий доход в виде процентов, но и возвратил свой первоначально вложенный капитал через фонд погашения, и, т. о., наибольшая часть его акций оказывается приобретенной безвозмездно`. (Несколько напоминает рекламное издание современной инвестиционной компании!) Английские инвестиционные фонды восприняли крещение огнем в период кризиса, вызванного крахом компании `Бэринг бразерз` (Baring Brothers) в 1893 г. Из этого испытания уцелевшие фонды вышли с более надежной системой бухучета, как, напр., зачислением прибылей в резерв в качестве защиты против будущего снижения рыночной стоимости бумаг и связанных с этим потерь.
Инвестиционный фонд в Великобритании возглавляется советом директоров или управляющими-попечителями. Хотя для них существуют определенные пределы свободы действий, тем не менее они пользуются весьма широкой самостоятельностью. В границах, устанавливаемых уставными документами фондов, директора, в частности, имеют право:
1. Выпускать и размещать акции и облигации.
2. Приобретать и продавать ценные бумаги и др. виды инвестиций.
3. Выступать в качестве трансфертных агентов при регистрации ценных бумаг фонда.
4. Назначать офиц. лиц и технический персонал и устанавливать им размеры заработной платы.
5. Предъявлять судебные иски, отстаивать интересы фонда, заключать компромиссные соглашения и достигать примирения от имени фонда по любым делам.
6. Отчислять часть прибыли в резервный фонд.
7. Определять размеры прибыли фонда.
8. Вступать в переговоры с любой др. компанией о совместных действиях в общих интересах и осуществлять такие действия.
Обычно существуют определенные ограничения в отношении административных расходов фонда.
В течение приблизительно ста лет деятельность инвестиционных фондов в Великобритании приобрела весьма четкие контуры и следующие характерные черты: сумма капитала, инвестируемого в одно предприятие, как правило, не должна превышать 5-10% общего капитала компании; сумма облигаций и привилегированных акций не должна превышать суммы находящихся в обращении обыкновенных акций; дивиденды выплачиваются из полученного дохода независимо от возможного нанесения ущерба первоначальному капиталу, но часть прироста капитала идет на создание резервов; фонд не ставит своей целью установление контроля над каким-либо предприятием или управление его деятельностью; право контроля над деятельностью фонда имеют держатели обыкновенных и отсроченных акций.
Формы капитализации в инвестиционных фондах в Великобритании тоже определены вполне четко. Существуют три основных класса выпускаемых ими ценных бумаг: обыкновенные акции, привилегированные акции и облигации. В уставных документах всех фондов содержится положение, устанавливающее, что сумма находящихся в обращении облигаций в каждый отдельный момент не должна превышать сумму обыкновенных и привилегированных акций вместе взятых.
Инвестиционные компании США. В Соединенных Штатах И.к. появились сравнительно недавно и не пользовались популярностью до 1923 г. Одной из старейших в их числе была `Рэйлуэй энд Лайт секьюритиз компани` (Railway & Light Securities Co.), дата основания к-рой через компанию-предшественницу восходила к 1904 г. В 20-х гг. понятие И.к. в амер. литературе расширилось, и к этой группе стали относить компании или фонды, не только действовавшие по британской модели (общее управление), но и допускавшие иные формы инвестиционного участия. В 20-х гг. в США сформировалось пять видов И.к.: с общим управлением, специализированным управлением, фиксированным или ограниченным управлением, холдинговые и фин. компании, а также торговые корпорации. Компании с фиксированным или ограниченным управлением приобрели популярность в начале 30-х гг. на волне разочарования компаниями с общим управлением после падения стоимости ценных бумаг в 1929 г. Как правило, эти компании выпускали сертификаты, дававшие право на пропорциональное участие в заранее оговоренном пакете обыкновенных акций.
Состав каждого такого пакета (`блока` или `единицы`) оговаривался в письменном соглашении об эмиссии, в соответствии с к-рым трастовая компания, выступая в роли доверенного лица, являлась держателем соответствующих ценных бумаг и выпускала сертификаты участия. Жестко фиксированная форма соглашения предполагала, что пакеты депонированных ценных бумаг не подлежат никаким изменениям. Существовала и др. форма соглашения, в соответствии с к-рой сертификаты участия продавались инвесторам. Она давала им определенную возможность управления, предоставляя на их усмотрение обширный список ценных бумаг, из к-рого депонент мог выбрать бумаги для включения в принадлежащий ему пакет. (При этом продающая организация создавала паевой фонд по соглашению с трастовой компанией, выступавшей в качестве доверенного лица.)
С углублением депрессии в 1929-1932 гг. со всей очевидностью выявились слабости И.к., созданных в конце 20-х гг., что имело фатальные последствия для многих компаний, особенно тех, к-рые разместили значительные объемы ценных бумаг (облигаций и привилегированных акций) с уплатой высоких ставок процентов и дивидендов, получили высокую прибыль и вложили полученные средства в ценные бумаги по ценам периода бума. В условиях резкого падения стоимости ценных бумаг, в к-рые были вложены средства И.к., участились случаи злоупотреблений. Некоторые И.к., созданные инвестиционными фирмами, на деле стали инструментами для сбрасывания по демпинговым ценам гарантированных ценных бумаг путем сложных сделок. Пакеты бумаг `прокручивались` для того, чтобы брокерские фирмы могли получить дополнительные комиссионные, и многие компании кормились за счет подобных контрактов. Чисто фин. компании и холдинги, к-рые вместе с И.к. торгового типа получили распространение в конце 20-х гг., практически исчезли, как и многие компании с общим типом управления, к-рые либо вообще прекратили существовать, либо были поглощены или реорганизованы. Число компаний с фиксированной схемой инвестирования также резко сократилось, по мере того как акции, предписываемые соглашением, значительно обесценились, по ним была прекращена выплата дивидендов и они утратили былую инвестиционную репутацию. Многие из этих трастовых соглашений, однако, продолжали действовать, поскольку заключались на 15, 20 и более лет. Поэтому хотя обозначенные в них акции уже не предлагались активно к продаже, тем не менее прекращение действия соглашений и ликвидация включенных в них пакетов акций были еще делом будущего. Начиная приблизительно с 1932 г. стали появляться открытые И.к. (или так называемые бостонские компании), к-рые, как предполагали, были лишены недостатков, свойственных компаниям закрытого типа. В наши дни именно этот тип компаний является наиболее многочисленным и динамичным. Хотя уровень `смертности` среди И.к. был высоким, компании закрытого типа, т. е. с ограниченным числом акций, придерживавшиеся в своей деятельности определенного консерватизма, вышли из депрессии более или менее благополучно.
Федеральное регулирование. В 1935 г., в соответствии с Законом о холдинговых компаниях в области коммунального обслуживания, Комиссия по ценным бумагам и биржам провела исчерпывающее изучение деятельности И.к. в США, представляющее собой наиболее всеобъемлющую работу, проделанную в этой области до введения федерального регулирования. На основе полученных данных был разработан и принятый Закон об И.к. 1940 г., представляющий собой первый документ, определяющий условия федерального регулирования в этой области и обозначивший новый этап в развитии этого вида компаний. Помимо того, что этот закон был направлен на устранение злоупотреблений, вскрытых в ходе изучения, проведенного комиссией, он содержал и позитивные моменты, вводя новые стандарты и процедуры. В соответствии с законом И.к. делились на три основные категории:
1. Компании, выпускающие или имеющие в обращении сертификаты с номиналом.
2. Паевые фонды, организованные в соответствии с трастовыми соглашениями или подобными им документами, не имеющие советов директоров и выпускающие только погашаемые ценные бумаги, дающие право неделимой собственности на `единицу портфеля` конкретных акций.
3. Управляющие компании, к-рые, в свою очередь, включают открытые и закрытые, подразделяемые далее на диверсифицированные и недиверсифицированные.
Компании открытого типа предлагают для продажи или имеют в обращении любые подлежащие погашению ценные бумаги, эмитентами к-рых они являются. Акции компании постоянно предлагаются для продажи, что означает капитализацию открытого типа. Это так называемый бостонский тип, ныне известный как взаимный фонд, наиболее распространенный и динамично развивающийся вид компаний. Одним из первых фондов такого типа был Управляющий фонд Итон и Говард А-1 (Eaton & Howard Management Fund A-1), ныне известный под названием Сбалансированный фонд Итон и Говард (Eaton & Howard Balanced Fund). Трастовое соглашение о создании этого фонда было заключено 23 марта 1932 г.: на редкость удачное время, если учесть, что это был период самого глубокого спада.
Закрытые компании не предлагают свои акции постоянно, будь то непосредственно или через брокера, и не погашают свои ценные бумаги по требованию их держателя. Диверсифицированной считается та компания, к-рая, по крайней мере, 75% своих активов имеет в виде наличности, дебиторской задолженности, гос. ценных бумаг и др. И.к. Среди оставшихся ценных бумаг по стоимости на одного эмитента приходится не более 5% от общей стоимости активов И.к. и не более 10% находящихся в обращении дающих право голоса ценных бумаг эмитента.
К наиболее важным регулирующим моментам, содержащимся в Законе об И.к. 1940 г., можно отнести следующее:
1. Регистрация. Каждая И.к., куда входят более ста держателей ценных бумаг, должна быть зарегистрирована в Комиссии по ценным бумагам и биржам (КЦББ).
2. Достаточность капитала. Раздел 14 закона содержит три условия, выполнение одного из к-рых необходимо для приобретения права предложить ценные бумаги к продаже: а) собственный капитал компании-эмитента (активы минус обязательства) должен быть не менее 100 тыс. дол.; б) эмитент должен предварительно предложить ценные бумаги к открытой продаже и в момент предложения уже иметь указанный минимум капитала; в) предложение ценных бумаг к продаже может быть зарегистрировано в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 г., если с точки зрения КЦББ будут представлены убедительные гарантии, что, во-первых, компания не выпустит более ни одной ценной бумаги и не примет ни одного поступления от продажи бумаг до тех пор, пока не более 25 соответствующим образом уполномоченных лиц дадут согласие приобрести ценные бумаги, предполагаемые компанией к выпуску, на сумму, к-рая вместе с нетто-капиталом компании составит не менее 100 тыс. дол.; во-вторых, до того как соответствующие платежи будут сделаны, ценные бумаги не будут проданы ни одному лицу сверх указанных 25; в-третьих, любые полученные компанией платежи будут возвращены по требованию плательщика без вычетов, если в течение 90 дней со времени вступления регистрации в силу капитал компании не будет составлять 100 тыс. дол. Эти положения призваны не допустить создания компаний с недостаточным капиталом.
3. Консерватизм структуры капитала. Чтобы ограничить торговлю акциями в целях извлечения прибыли, закрытым компаниям предписывается иметь активы, к-рые, по крайней мере, в три раза превышали бы консолидированный долг или банковские займы на момент эмиссии. Привилегированные акции должны, по крайней мере, вдвое перекрываться активами. Открытые компании должны были ограничиваться только одним классом находящихся в обращении ценных бумаг, хотя банковские займы разрешались в определенных пределах. Эти требования, касавшиеся капитализации, относились к структуре капиталов, формировавшихся после 1940 г., и не затрагивали предыдущую капитализацию.
4. Инвестиционная политика. Каждая компания должна зарегистрировать заявление об основах своей инвестиционной политики, к-рое в дальнейшем не может быть изменено иначе как с согласия акционеров.
5. Методы и процедура управления. Закон запрещает использование положения в фирме в целях личного обогащения, столкновение интересов или злоупотребление доверием. Лицам, уличенным в махинациях с ценными бумагами, запрещается занимать ответственные должности или посты директоров компаний. Большинство членов советов директоров должно состоять из лиц, не связанных с инвестиционными банкирами или брокерами. Для значительных изменений в составе совета директоров требуется согласие акционеров. Не менее 40% директоров не должны быть сотрудниками или инвестиционными советниками компании. Большинство директоров в открытой компании должны быть независимы от спонсорской компании или компании, размещающей ценные бумаги. Кроме того, И.к. не имеет права приобретать в количестве, превышающем чисто номинальный процент, ценные бумаги, дающие право голоса в др. И.к.
Раздел 31 закона предоставляет КЦББ право проводить периодические инспекции И.к. В некоторых случаях такие инспекции выявили следующие нарушения закона:
1. Неправильные методы, применяемые при реализации акций взаимных фондов непосредственно перед днями выплаты дивидендов, когда продавцы не разъясняют покупателям, что сумма дивидендов включена в покупную цену акции, за к-рую уже уплачен комиссионный сбор, и что получение дивиденда будет представлять собой доход на капитал, с к-рого держатель акции должен платить подоходный налог.
2. Отступления от основных направлений политики компании без согласия акционеров.
3. Нарушения при подборе состава советов директоров в смысле принадлежности членов совета к тем или иным организациям вопреки требованию закона.
4. Приобретение ценных бумаг лицами, к-рые в данный период являлись сотрудниками компании.
5. Продажа ценных бумаг компании лицом, к-рое является ее сотрудником и выступает при продаже в качестве принципала (от своего имени).
6. Отсутствие надлежащим образом оформленных обязательств о соблюдении лояльности.
7. Нарушение требований, предъявляемых к способу хранения портфеля ценных бумаг компании в соответствии с разделом 17 закона.
8. Заключение контракта на услуги инвестиционных советников без согласия держателей акций.
Наряду с нарушениями установленных законом норм проведенные инспекции выявили случаи, когда бух. книги и записи велись неправильно или отсутствовали вообще. Иногда отсутствовали дата и время обращения с просьбой о погашении ценных бумаг, что не позволяло установить, насколько правильно была возвращена инвесторам чистая стоимость их активов. Не велись журналы покупок и продаж, отсутствовали счета брокеров-дилеров в главной бух. книге, используемые компанией для операций со своими портфельными ценными бумагами, не хранились оправдательные документы для расходов, произведенных за наличный расчет. Имели место значительные задержки с перечислением инвестиционными компаниями средств, вырученных дилерами при реализации акций взаимных фондов. Были выявлены случаи, когда учреждения, принявшие на хранение ценные бумаги, не выполняли условий заключенного соглашения или правил, установленных КЦББ в отношении хранения портфеля компании.
Огромный рост И.к. в 60-х гг. и вызванные этим ростом изменения приводили к возникновению ситуаций, к-рые не были учтены при разработке Закона об И.к. 1940 г. В 1967 г. КЦББ разработала предложения, к-рые с последующими изменениями были представлены в виде рекомендаций на рассмотрение 91-й сессии Конгресса.
1. Гонорары, получаемые инвестиционными советниками и др. лицами, связанными с И.к., должны быть разумными, причем эта норма должна быть юридически обоснована.
2. Следует запретить контракты, к-рые определяют оплату услуг советника в виде определенного процента от приращения капитала компании; в то же время представляется допустимым увеличивать и сокращать гонорары пропорционально результатам инвестирования, определяемым на основе соответствующего индекса стоимости ценных бумаг или др. подходящего показателя.
3. Должны быть упразднены или ограничены так называемые разовые комиссионные сборы с периодических платежей и сертификатов, выпускаемых в рамках контрактных инвестиционных планов в целях накопления акций фонда путем регулярных взносов.
4. Нац. ассоциацию дилеров по ценным бумагам следует наделить правом издавать правила, исключающие чрезмерные сборы с продаж, возложив контроль за исполнением этих правил на КЦББ.
5. Следует распространить действие Закона 1940 г. на те фонды, к-рые, будучи связаны с нефте- и газодобывающей промышленностью, выпускают ценные бумаги, подлежащие погашению, или реализуют свои ценные бумаги с оплатой в рассрочку. В то же время исключаются из категории И.к. те из фондов нефте- и газовых компаний, где инвесторы оплачивают акции единовременным взносом или не получают выпускаемых фондом бумаг.
6. Следует отменить взимание сборов при передаче ценных бумаг.
В конце 1970 г. Конгресс 91-го созыва принял Закон о взаимных фондах (P.L. 91-547), в соответствии с к-рым НАЦИОНАЛЬНАЯ АССОЦИАЦИЯ ДИЛЕРОВ ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ (ФОНДОВЫХ ДИЛЕРОВ) (НАДЦБ) представила КЦББ свои предложения о максимальных размерах сбора - так называемого `лоуд` (load), то есть разницы между продажной ценой акций И.к. и чистой стоимостью портфеля ценных бумаг в активе ее баланса. В целях предотвращения чрезмерной величины `лоуд` предлагалось, чтобы с учетом всех обстоятельств в рамках взаимных фондов или контрактных инвестиционных планов с разовым взносом закладывалось не более 8,5% разницы (6,25% для крупных продаж). Максимальные ставки сборов разрешалось применять только в отношении выпусков акций при реинвестировании дивидендов по стоимости чистых активов, а также в отношении прав аккумулирования и дисконтов. Это правило было одобрено Советом управляющих НАДЦБ 28 января 1975 г. и представлено на утверждение КЦББ.
Раздел закона, касавшийся контрактных инвестиционных планов, разрешал спонсорам таких планов действовать в рамках одной из двух альтернатив. Первая из них предполагала сохранение максимального 50-процентного сбора в первый год и 9-процентного сбора с общей суммы продажи. Если сертификат продавался на этих условиях, то в действие вступала следующая система выплат. Держатель сертификата мог передать его др. лицу в любое время в течение первых 18 месяцев после выпуска сертификата и получить стоимость средств, находящихся на его счете, плюс сумму всех своих комиссионных платежей за вычетом 15%. Любая зарегистрированная И.к., выпускающая такие сертификаты, или любой вкладчик компании, гарантирующей их размещение, должны письменно уведомлять об этих правах каждого держателя сертификатов, пропустившего три или более платежей в течение 30 дней по истечении 15 месяцев после выпуска сертификата. В соответствии со вторым вариантом разрешается взимать в качестве сборов не более 20% любого из платежей, причем общая сумма вычетов за первые четыре года не может превысить 64% всех платежей. И в этом случае сумма вычетов за все время действия плана не должна превышать 9% общего объема инвестиций. При этом продавец имеет право вычитать 20% ежегодно в течение трех лет и 4 процента - в четвертый год.
Закон налагает также особые фидуциарные обязанности на консультанта фонда по инвестиционным вопросам, что позволяет КЦББ или акционеру фонда возбудить дело против инвестиционного советника по обвинению в нарушении его обязанностей с учетом вознаграждения, полученного им за свои услуги.
В 1970 г. КЦББ выступила со специальным политическим заявлением по вопросам приобретения и владения ограниченно обращающихся ценных бумаг И.к. Эти ценные бумаги приобретаются в порядке частного размещения и по этой или по каким-либо др. причинам требуют регистрации в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 г. прежде, чем они могут перепродаваться широкой публике. С тем чтобы предотвратить возникновение проблемы ликвидности, Комиссия установила для открытых И.к. 10-процентное ограничение для чистых активов по этому виду ценных бумаг.
Комиссионные сборы при продаже открытых акций имеют свои положительные и отрицательные аспекты. Сборы необходимы, чтобы вознаградить оптового продавца за его усилия по распространению бумаг и дилеров, продающих акции непосредственно инвесторам. Сборы взимаются только при приобретении бумаг инвесторами, тогда как при их погашении большинство компаний взимают лишь номинальные комиссионные или не взимают их вообще. Таковы положительные моменты. Что же касается отрицательной стороны, то комиссионные часто оказываются больше, чем сумма дивидендов плюс рост стоимости (если таковой вообще имеет место) за первый год. Нет никакого смысла в том, чтобы платить комиссионные за акции компаний открытого типа, когда не менее респектабельные и не менее подходящие компании не взимают плату, и можно приобрести столь же подходящие акции закрытых компаний с не менее высокой репутацией по текущей стоимости, с разумной премией или даже со скидкой с текущей цены. Закрытые компании не производят погашения своих акций, но ценные бумаги многих из них котируются на фондовых биржах и активно обращаются на внебиржевом рынке. То, что комиссионные сборы являются прибыльным делом, подтверждается обычно высоким спросом на акции, реализуемые оптовыми продавцами, многие из к-рых впервые появились на рынке со своими бумагами в последние годы.
В течение 80-х гг. благодаря антиинфляционной ден.-кредитной политике ФРС, приведшей к рекордным или почти рекордным краткосрочным ставкам ден. рынка и росту доходности краткосрочных инструментов ден. рынка, создались благоприятные условия для быстрого роста открытых фондов нового типа. Фонды ден. рынка, названные так потому, что они специализируются на краткосрочных инвестициях на ден. рынке, позволяют инвесторам получать значительно большие доходы по сравнению со ставками, выплачиваемыми сберегательными учреждениями (сберегательными отделами коммерческих банков, взаимосберегательными банками и ссудосберегательными ассоциациями) по счетам со сберегательной книжкой, а также со ставками, уплачиваемыми сберегательными учреждениями по их сберегательным сертификатам с ограниченным правом изъятия средств до истечения обусловленного срока.
Помимо высокой доходности фонды ден. рынка обычно обладают следующими чертами, привлекательными для инвесторов.
1. Более низкая минимальная сумма инвестиции (от 1000 до 2500 дол.) в сравнении с обычным минимумом в 100 тыс. дол., требуемым при приобретении сберегательных сертификатов сберегательных учреждений, в т. ч. и 6-месячных сертификатов ден. рынка.
2. Право выписки чеков без уплаты комиссионных при условии, что сохраняется минимально установленная сумма капитала (напр., 500 дол.), причем начисление дохода продолжается до уплаты по чеку. За изъятие средств санкции не применяются.
3. При открытии счета в фонде ден. рынка плата не взимается. С др. стороны, размеры дохода на акции такого фонда подвержены ежедневным колебаниям, поскольку процентные ставки ден. рынка различаются в зависимости от качества бумаг, сроков их погашения и расходов, к-рые несет фонд.
Счета ден. рынка, в отличие от сберегательных счетов (сберегательных книжек или сертификатов) в коммерческих банках, взаимосберегательных банках, ссудосберегательных ассоциациях и кредитных союзах, не страхуются.
Столь впечатляющий рост фондов ден. рынка стал причиной отлива средств из посреднических сберегательных учреждений, что стало серьезной проблемой для последних наряду с внутренним переводом ден. средств в этих учреждениях со сравнительно менее доходных счетов со сберегательной книжкой в более выгодные сберегательные сертификаты.
Сталкиваясь, с одной стороны, с оттоком средств и ростом расходов по оставшимся вкладам, сберегательные учреждения, с др. стороны, были подвержены ограничениям на процентные ставки по вкладам, не имели права инвестировать средства в более доходные активы (что касалось в основном сберегательных учреждений, а не коммерческих банков) и получали низкие ставки дохода по закладным.
В марте 1980 г. ФРС ввела 15-процентную норму резервов в отношении вновь приобретаемых активов существующих фондов ден. рынка. Это побудило организаторов таких фондов создавать их отделения, на к-рые это требование в техническом смысле не распространялось. Хотя через несколько месяцев, в том же 1980 г., это ограничение на рост и доходы фондов было отменено (см. СОВЕТ УПРАВЛЯЮЩИХ ФЕДЕРАЛЬНОЙ РЕЗЕРВНОЙ СИСТЕМЫ), к идее законодательного введения резервного требования вернулись уже в 1981 г. на том основании, что участие в фондах ден. рынка дает право на выписку чеков. На основании ЗАКОНА О ДЕРЕГУЛИРОВАНИИ ДЕПОЗИТНЫХ УЧРЕЖДЕНИЙ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОМ КОНТРОЛЕ 1980 г. ограничения на размеры процентных ставок были постепенно отменены.
В настоящее время И.к. занимают важное место среди крупнейших инвестиционных учреждений и выступают в качестве влиятельного фактора на рынке и ден. пула для инвесторов.
Налоговый статус. Как открытые, так и закрытые И.к. могут по своему усмотрению принять не подлежащий пересмотру налоговый статус `регулируемых И.к.`, как это определяется Кодексом законов о внутренних доходах. Практически этот статус избрали все компании, действующие в этой области, ввиду связанных с ним огромных налоговых льгот. Эти компании фактически освобождаются от налогов, что снижает в дальнейшем многократность налогообложения. (Налогообложение, тем не менее, остается многократным: эмитент ценных бумаг платит подоходный налог, и индивидуальный держатель акций И.к. также платит личный подоходный налог.) Для того чтобы пользоваться статусом, дающим право на налоговые льготы, компания должна зарегистрироваться в соответствии с Законом об И.к. 1940 г., соблюдать требования Кодекса о минимальной диверсификации (что несложно, поскольку те же требования предъявляет и Закон 1940 г.) и распределять не менее 90% чистого дохода от капиталовложений в виде облагаемых налогом дивидендов (требование о распределении суммы прироста капитала отсутствует).
Регулируемые И.к. платят федеральный подоходный налог только с той части дохода от инвестиций (до 10%) и прироста капитала, к-рую они оставляют в своем распоряжении. Более того, с 1956 г. налог с этой части прироста капитала относится на имя акционеров, т. е. индивидуальный держатель акций сообщает налоговым органам о том, что И.к. уплатила за него этот налог и получает соответствующие налоговые льготы. Кроме того, акционер увеличивает стоимость своих акций И.к. на сумму уплаченных компанией налогов с прироста капитала. В конце года каждый акционер И.к. получает от нее уведомление о своей базе налогового обложения, о размерах дохода в виде дивидендов по обычным акциям, дохода от продаж основного капитала и от прироста капитала, чтобы держатель акций мог соответствующим образом отразить размеры этих доходов в своей налоговой декларации. Акционерам сообщается также и размер налога, уплаченного компанией с той части прироста капитала, к-рый остался в ее распоряжении.
Использование акций инвестиционных компаний. Для индивидуальных вкладчиков капитала акции И.к. служат средством диверсификации их вложений в соответствии с выбранной инвестиционной политикой. Инвестор имеет возможность выбирать то направление вложений, к-рое соответствует его целям. В плане инвестиционной политики открытые компании подразделяются на акционерные, вкладывающие средства в различные виды обыкновенных акций; сбалансированные фонды, инвестирующие капитал в облигации, привилегированные и обыкновенные акции, придерживаясь целесообразного соотношения между `агрессивными` и `оборонительными` видами ценных бумаг; и специализированные фонды, занимающиеся активным инвестированием в определенные классы и виды ценных бумаг (напр., исключительно в облигации с высоким рейтингом; в облигации со средним уровнем рейтинга; в спекулятивные облигации; в привилегированные акции с высоким или средним рейтингом; в обыкновенные акции с высоким и средним уровнем рейтинга или спекулятивные; в акции компаний одной определенной отрасли, напр., сталелитейной, химической и пр., без диверсификации бумаг внутри этой отрасли).
С 1967 г. начали функционировать фонды закрытого типа с акциями двух видов, к-рые имели определенный срок погашения (обычно 15 лет). К первому виду относятся `доходные` акции, к-рые составляют половину суммы первоначального капитала, но дают право на весь инвестиционный доход, включая специально оговоренный текущий минимум в случае просрочки или невыплаты дивидендов. Второй вид представляют `капитальные` акции, к-рые также составляют половину первоначального капитала и дают право на весь аккумулированный к моменту изъятия средств прирост капитала после выплаты первоначального капитала и всех дивидендов. `Капитальные` акции, т. о., не приносят дивидендов в период функционирования первоначального капитала, и доход по ним зависит от остаточной стоимости капитала на момент его обращения в наличные средства.
`Хеджевые` фонды, фактически представляющие собой закрытые товарищества с ограниченной ответственностью, управляемые главными партнерами, занимаются как покупкой ценных бумаг с частичной оплатой в счет кредита, так и их `короткими` продажами с целью приращения капитала. Своповые валютные фонды, первый из к-рых возник в 1960 г., в соответствии с разделом 351 Кодекса законов о внутренних доходах освобождаются от налогов на ценные бумаги участников, вложенные ими при основании фондов. Т. о., участники получают отсрочку налога на прирост капитала, к-рый им пришлось бы уплатить, если бы они вначале реализовали свои ценные бумаги и вырученную сумму внесли бы в фонд. Такого рода фонды представляют собой образования одноразового характера, и, в соответствии с Кодексом, им не разрешается долговременная реализация своих акций.
Существуют взаимные инвестиционные фонды, к-рые продают свои акции без первоначальной комиссионной наценки на текущую стоимость. В перечне котируемых акций взаимных фондов эти акции несложно определить по тому признаку, что цена продавца в точности совпадает с ценой покупателя.
Приобретение акций И.к. целесообразно, когда возникает необходимость ДОЛЛАРОВОГО УСРЕДНЕНИЯ, когда диверсификация осуществляется автоматически, благодаря составу портфеля компании, соответствующему ее инвестиционной политике. Эти же акции удобны, если инвестор вкладывает свои средства по определенной ФОРМУЛЕ-ПЛАНУ, когда акции агрессивных и оборонительных И.к. приобретаются в желаемой пропорции и, т. о., соотносятся между собой по избранной формуле. Кроме того, И.к. можно рекомендовать для тех вкладчиков, к-рые не располагают временем или навыками, достаточными для того, чтобы самостоятельно выбирать объекты для своих капиталовложений и затем распоряжаться своими инвестициями.
См. ФОНДЫ ВЗАИМНЫЕ.
БИБЛИОГРАФИЯ:
DONOGHUR`S Money Fund Report.
WISENBERGER SERVICES, INC. Investment Companies. Annual.
Начало
|
|
