 |
|
|
ЛЕВЕРЕДЖ КАК СРЕДСТВО ВЫКУПА АКТИВОВ КОМПАНИИ LEVERAGED BUYOUT Способ установления контроля над компанией путем кредитования под залог ее активов, что обычно затем требует продажи активов для покрытия долга. В этой операции обычно участвует `рейдер`, стремящийся расширить свой фин. или управленческий контроль над компанией, скупая все акции, принадлежащие гос-ву и приватизируя компанию. В этих целях производятся заимствования капитала под залог соответствующей компании и ее активов или привлекается дополнительное финансирование со стороны др. инвесторов. В некоторых случаях служащие компании частично используют Левередж для выкупа активов компании в свою собственность. Обычно покупатели вносят лишь символическую сумму, и выкуп осуществляется на основе `потока наличности` или движения активов. Большому экон. риску подвергаются незастрахованные ссудодатели. Начиная с 1982г. выкупная цена обычно включает надбавку к стоимости активов
С тем чтобы выкуп компании был полным, остальным держателям акций компании предлагается премия при покупке их акций. Приобретая компанию, покупатели полагают, что доходы от нее и поток наличности позволят рассчитаться с долгами. Они надеются также, что предприятие будет расти и с ним будет расти стоимость их акций. Во многих случаях покупатели организуют широкое размещение акций приобретенной компании, что часто оборачивается весьма значительными прибылями для ее управленческого слоя.
К выкупу компаний часто привлекаются инвестиционные банки, пулы рискового капитала, страховые компании, пенсионные фонды и др. инвесторы. Они выступают как заимодавцы или как инвесторы, или, в ряде случаев, в обоих этих качествах одновременно. По оценкам, такие группы часто вкладывают от 25 до 75% всего акционерного капитала. Структура капитала выкупленных фирм нередко характеризуется высоким соотношением между заимствованными средствами и собственным капиталом. Страховые компании и пенсионные фонды иногда предоставляют промежуточное финансирование. Оно ограждает интересы старших кредиторов, когда финансирующая сторона акцептует субординированный долг или привилегированные акции. Начиная с 1984 г. в целях промежуточного финансирования часто используются высокодоходные и связанные с высокой степенью риска `БРОСОВЫЕ` ОБЛИГАЦИИ.
Выкуп этих облигаций для компании представляется особенно привлекательным в периоды роста экономики при минимальной инфляции. Для стороны, выкупающей компанию, открыты возможности уменьшения издержек, перестройки компании и номенклатуры производимой продукции.
При выкупе компаний сторона, выступающая в роли заимодавца, должна принимать во внимание потоки наличности, состояние товарно-материальных запасов, оценочную стоимость предприятий и оборудования против их номинальной стоимости, условия краткосрочного заимствования, сумму и условия уже существующей кредиторской задолженности и дролженности и др. обязательств, доход от основной деятельности предприятий и уровень их издержек. Следует внимательно изучить качество доходов и активов компании и обоснованность издержек, а также арендные соглашения, трудовые договоры, отношения с поставщиками и качество руководства компанией. Необходимо признать, что участие в качестве заимодавца при выкупе компании с помощью левереджа является в равной степени как рискованным, так и заманчивым.
Успешный выкуп компаний часто ассоциируется с теми отраслями промышленности, где рост не носит циклический характер и поток наличности предсказуем, хотя здесь есть немало исключений. Приобретаемые т. о. компании являются достаточно конкурентоспособными. Они редко бывают капиталоемкими. Преемственность руководства сохраняется, но порой лишь на некоторое время, да и то на избирательной основе.
Посредники при подобных сделках подыскивают подходящую компанию и часто совершают первоначальную сделку, организуют временное финансирование и входят в советы директоров. За свою работу они получают весьма существенное вознаграждение, часто превышающее 15% акций.
См. ОПЕРАЦИИ С ВЫСОКИМ ЛЕВЕРЕДЖЕМ.
БИБЛИОГРАФИЯ:
Acquisition/Divestiture Weekly Report.
BRANDT, S. J. `Avoiding the Legal Pitfalls of LBOs`. Bankers Magazine, May/June, 1988.
Buyouts and Acquisitions Magazine.
Corporate Acquisitions, Mergers, and Divestitures. Prentice-Hall, Inc., Paramus, NJ. Looseleaf service.
Corporate Finance Sourcebook. Corporate Finance Sourcebook. New York, NY. Annual.
DIAMOND, S. J. Leveraged Buyouts. Dow Jones-Irwin, Inc., Homewood, IL, 1985.
Firstlist. First National Bank of Maryland, Baltimore, MD.
Mergers & Acquisitions.
Merger Yearbook on Corporate Mergers, Joint Ventures, and Corporate Policy. Cambridge Corp., Ipswich, MA. Annual.
National Directory of the Leveraged Buyout Network. Leveraged Buyout Network, Arlington, TX. Annual.
National Review of Corporate Acquisitions.
SOLOMON, L. W. Corporate Acqisitions, Mergersr, and Divestitures, Prentice Hall, Inc., Paramus, NJ. Looseleaf.
Who`s Who of Corporate Acquisitions. The Hay Group, Philadelphia, PA. Annual.
Начало
|
|
