 |
|
|
ВАЛЮТНЫЕ ОПЕРАЦИИ FOREIGN EXCHANGE Операции, с помощью к-рых осуществляются международные расчеты по коммерческим, инвестиционным и др. сделкам
Хотя под термином `В.о.`, как правило, подразумеваются все сделки, связанные с покупкой и продажей инвалюты, более точно данный термин можно определить как процесс перевода требований и обязательств частных лиц или корпораций в одной стране через свои банки путем кр€едитовых и дебетовых записей в бух. книгах банков др. стран, к-рые являются банками-корреспондентами или отделениями тех банков, через к-рые осуществляется такое перечисление.
Перевод инвалютных средств может осуществляться в форме ТЕЛЕГРАФНОГО ПЕРЕВОДА, коммерческого векселя, банковского векселя (выставленного банком или на банк) (см. ИНОСТРАННЫЕ ПЕРЕВОДНЫЕ ВЕКСЕЛЯ, международного почтового ПЛАТЕЖНОГО ПОРУЧЕНИЯ, почтового перевода, ДОРОЖНЫХ ЧЕКОВ и ДОРОЖНЫХ АККРЕДИТИВОВ. Как правило, ин. кредитные средства обращения, а не инвалюта, используются для расчетов по международным сделкам, поэтому каждый упомянутый фин. инструмент может конвертироваться в валюту той страны, в к-рой он подлежит оплате.
Т. о., использование ин. кредитных инструментов обращения является методом осуществления платежей в зарубежной стране без физической перевозки валюты или золота. В соответствии с системой международных платежей, созданной МЕЖДУНАРОДНЫМ ВАЛЮТНЫМ ФОНДОМ (МВФ) после второй мировой войны, и последующим СМИТСОНОВСКИМ СОГЛАШЕНИЕМ расчеты золотом применялись исключительно по офиц. (межправительственным) сделкам, причем валютные курсы для частных сделок могли колебаться в пределах плюс-минус 1% офиц. паритета валюты. Однако с августа 1971 г. `золотое окно` (канал обмена валюты на золото для иностранцев через Казначейство США) было закрыто, и с тех пор началось свободное колебание курсов инвалют.
Ин. кредитные средства обращения по существу аналогичны нац. кредитным средствам обращения, и их взаимодействие обеспечивается ведением взаимных счетов банками, участвующими в соответствующих операциях. Напр., ведущие банки Нью-Йорка и Лондона имеют взаимные счета, многие с.-х. банки США также имеют счета в нью-йоркском банке-корреспонденте. Разница заключается в том, что нью-йоркский банк имеет счет в своем лондонском банке-корреспонденте в фунтах стерлингов, а лондонский банк имеет счет в своем нью-йоркском банке-корреспонденте в долларах. Благодаря такой системе нью-йоркский банк имеет возможность продавать своим клиентам, к-рые должны платить в Лондоне (напр., импортерам), векселя, выставленные в пользу лондонских экспортеров. Когда экспортер в Лондоне получает вексель, он предъявляет его к оплате с зачислением суммы на его счет или для записи в приход, и одновременно лондонский банк снимает со счета нью-йоркского банка-корреспондента сумму векселя. В случае, если общая сумма векселей, проданных нью-йоркданных нью-йоркским банком против его счета в лондонском банке-корреспонденте, равна совокупной сумме приобретенных ден. обязательств, зачисленных на его счет в Лондоне, то не требуется специальных расчетов по сделке. Однако если нью-йоркский банк продает Лондону больше тратт, чем он приобретает в Лондоне, то в таком случае будет исчерпано положительное сальдо его корреспондентского счета в Лондоне. Этой ситуации можно избежать, если приобретать кредитные инструменты обращения в Лондоне, депонируя их в лондонском банке-корреспонденте, или прибегать к получению ссуды в Лондоне.
Ин. кредитные средства обращения отличаются от нац. и в др. важном аспекте. Напр., в США частное лицо или корпорация не могут рассчитаться по своим зарубежным обязательствам путем выписки чека на нац. банк в пользу ин. продавца по следующим причинам: 1) чек подлежит оплате исключительно в валюте США; 2) недостаточная информация о кредитоспособности частного лица.
Доверие к банкам, особенно крупным банковским учреждениям на Восточном побережье США, базируется на их разветвленной международной сети; поэтому при переводе требований и обязательств за рубеж необходимо прибегать к кредитным инструментам обращения, имеющимся в распоряжении этих банков.
Кредитные средства аккумулируются, т. е. банки в США могут открывать и увеличивать свой счет в зарубежных банках-корреспондентах следующим образом: 1) покупка векселей, выписываемых при экспортных операциях, направление их за рубеж при наступлении срока оплаты для инкассации и зачисления в кредит счета; 2) покупка векселей, выписываемых на основе операций с ценными бумагами США за рубежом, подверженных любым ограничениям, связанным с их обратимостью, и, следовательно, обращение этих ценных бумаг имеет ограниченный характер; 3) получение кредита у ин. банков.
Кредитные средства обращения проданы, а корреспондентские счета амер. банков за рубежом уменьшаются в связи с предъявлением требований, связанных с: 1) импортом товаров; 2) покупкой ин. ценных бумаг амер. инвесторами; 3) предоставлением кредита за рубежом; 4) платежами по `НЕВИДИМОМУ` ИМПОРТУ центральных банков; 5) оплатой услуг, напр., океанского фрахта и морского страхования; 6) ден. переводами иммигрантов.
Особенности валютных рынков США: межбанковский рынок включает операции с инвалютой, сделки между банками, к-рые `делают рынок` (т. е. покупают и продают определенные валюты), или сделки через посредство дилеров-специалистов по покупке и продаже инвалюты. При прямых сделках между банками каждый банк соглашается быть готовым `делать рынок` (т. е. покупать и продавать валюту по определенному курсу продавца и покупателя и в определенное время, с учетом того, что др. банк также готов на основе взаимности осуществлять такие сделки). Банк, предъявляющий спрос или сам делающий предложения, не уточняет свою заинтересованность в определенном объеме сделки, а также собирается ли он покупать или продавать. Однако банк, котирующий курс валюты, может почувствовать, к какой категории относится запрашивающий банк, т. е. к продавцам или покупателям валюты, что может позволить ему расширить спред между предложением и спросом (снижая предлагаемый курс покупателя и одновременно повышая курс продавца) с учетом оценки риска убытка, напр. делая заявку по курсу, предлагаемому покупателем.
Почти все крупные банки Нью-Йорка занимаются торговлей инвалютой на территории США и за рубежом через свои отделения, филиалы или банки-корреспонденты; ведущие банки в др. больших городах США также могут вести торговлю инвалютой через свои учреждения на территории США и через свои отделения, филиалы или банки-корреспонденты в Нью-Йорке и за рубежом.
Дилеры (брокеры), осуществляющие покупку и продажу инвалюты в Нью-Йорк-Сити, служат посредниками банков, к-рые делают запросы относительно курсов покупателей и продавцов и предполагаемого объема покупки или продажи и одновременно желают оставаться анонимными до тех пор, пока дилер, действующий от имени запрашивающего банка, выясняет позицию др. банков-дилеров (к-рые не имеют обязательство `делать рынок`) и не находит вариант, удовлетворяющий требованиям запрашивающего банка; или дилер (брокер) уже знает валютный курс и объем торговли, с к-рыми работают дилеры др. банков, о чем незамедлительно извещается запрашивающий банк. (Использование электронных систем представляет собой угрозу существованию агентов, занимающихся покупкой и продажей инвалюты, поскольку банки-дилеры, подписавшиеся на оказание им услуг по системе `Телерейт`, могут как выдавать предлагаемые ими курсы на компьютерный терминал, так и использовать компьютер для поиска имеющихся в наличии предлагаемых курсов.)
Виды котировок валют и валютных сделок. Курс по сделкам с немедленной поставкой валюты (`СПОТ`) устанавливается и сделки по нему осуществляются в основном на межбанковском рынке. Расчетным днем по таким сделкам, именуемым датой зачисления денег, может быть следующий или второй день после дня заключения сделки или день, совпадающий с днем сделки (что происходит при расчете наличными), однако последний случай весьма редок из-за разницы во времени.
При сделках на покупку или продажу валюты на срок день расчетов устанавливается с превышением более чем на два дня по сравнению со сроком контракта, количество этих дней может быть и несколько выше, если сделка заключается сроком на недели, месяцы или даже (что случается крайне редко) на годы. При форвардной сделке фиксируется лишь курс валюты при заключении сделки; никаких ден. расчетов не производится до наступления срока ее исполнения. Если установленный курс по срочной сделке превышает курс для срочных сделок, преобладающий к моменту наступления срока форвардной сделки, то форвардный курс является курсом с премией, если же к моменту наступления срока сделки преобладающий курс выше ранее зафиксированного форвардного курса, то форвардный курс является курсом с дисконтом, если зафиксированный ранее курс оказался неизменным (что крайне редко) по сравнению с курсом, преобладающим при наступлении срока реализации форвардной сделки, то ее курс является неизменным.
Валютные курсы по срочным (форвардным) сделкам, включающие премию или дисконт, устанавливаются в долларах и центах или в единицах инвалюты, приравненных к единице `привязанной` валюты (соответственно валюты США или европейские валюты).
Величина премии, или дисконта, по срочным валютным сделкам по отношению к курсу по сделкам `спот` может быть выражена в процентах.
Соглашения о сделках `своп` заключаются между одними банками-дилерами с др. или с небанковскими дилерскими фирмами и позволяют каждой из сторон одновременно продать и купить определенный объем инвалюты на два разных расчетных дня, т. е. купить валюту на условиях `спот` и продать ее на определенный срок (форвардная сделка).
Сделки `своп` особенно предпочитают банки-дилеры, т. к. они берут обязательство продавать и покупать на ту же сумму валюты по установленному курсу, следовательно, избегая риска, связанного с колебанием валютного курса. Сделки `своп` позволяют банкам разместить срочные (форвардные) валютные сделки среди клиентов, преодолеть разрыв в структуре сроков погашения сделок `спот` и `форвард` и получить необходимую в данный момент валюту в обмен на валюту, к-рая в данное время не требуется. (Kubarych, Foreign Exchange Markets in the United States.)
Сделки `своп` используются также Федеральным резервным банком Нью-Йорка, действующим от имени ФРС и Казначейства США, при обмене долларов на валюты 14 ин. гос-в через их центральные банки в пределах заранее установленных лимитов с обязательством осуществить контрсделки по истечении трех месяцев. Целью подобных `свопов` являлось противодействие неблагоприятным тенденциям на валютных рынках. (См. СВОП-СЕТЬ.)
Плавающие валютные курсы. Ранее существовавшая в МВФ система фиксированных валютных паритетов с ограниченными высшим и низшим пределами колебания валютных курсов вокруг паритетов в период после второй мировой войны содействовала развитию мировой торговли и международных фин. отношений благодаря достигнутой на основе такой системы относительной стабильности валютных курсов, устранив такой активный фактор неопределенности, как значительные их колебания, к-рые возникали при отсутствии регулирования рыночных курсов. Невозможно было страховать риск их колебаний при отсутствии срочных (форвардных) сделок на покупку и продажу инвалюты.
Однако поддержание фиксированных валютных паритетов могло привести к смешению фискальной и ден.-кредитной политики, что, в свою очередь, могло вызвать дефляционные тенденции на нац. уровне и потребовать мер по корректировке экон. политики. Это означало бы, что в то время как экономика нуждалась в регулирующих мерах, валютные паритеты оставались бы неизменными. Иными словами, подобное положение можно охарактеризовать как ситуацию, когда `хвост командует собакой`.
Защитники концепции плавающих валютных курсов призывали к системе свободно колеблющихся валютных курсов или к более широкой амплитуде колебаний вокруг фиксированных паритетов, с тем чтобы происходила корректировка и валютных курсов, а не только нац. экон. политики.
Были споры относительно того, смогут ли срочные сделки с инвалютой защитить коммерсантов и инвесторов от неопределенности, связанной с будущими колебаниями валютных курсов; действительно, такая постановка являлась вполне закономерной в отношении валют со значительными колебаниями их курсов.
Сторонники сохранения системы фиксированных МВФ валютных паритетов и узкого диапазона колебаний рыночных курсов вокруг паритетов отмечали, что подобные паритеты не являются жесткими и могут быть изменены, что фундаментальное изменение международных позиций страны-члена может служить основанием для основательного пересмотра МВФ валютных паритетов и что такой пересмотр уже произошел с момента создания МВФ. Создание в рамках МВФ системы СПЕЦИАЛЬНЫХ ПРАВ ЗАИМСТВОВАНИЯ (SPECIAL DRAWING RIGCHTS - SDRs) характеризовалось как шаг, направленный на укрепление способности должников в системе международных расчетов преодолеть временное нарушение равновесия платежного баланса и на сохранение существующих валютных паритетов.
История валютных рынков. Рынки инвалют существовали в Древней Греции и Древнем Риме. Бреттон-Вудское соглашение установило для стран-членов фиксированные валютные курсы сроком примерно на 8 лет. Произошел ряд изменений валютных курсов. Первый после второй мировой войны опыт фиксированных валютных курсов исчерпал себя после того, как президент США Р. Никсон закрыл `золотое окно`. Тем самым было отменено обязательство США (согласно Бреттон-Вудскому соглашению) об обмене долларов на золото для зарубежных центральных банков по курсу 35 дол. за унцию золота.
Система, основанная на искусственно поддерживаемом валютном курсе, была восстановлена на совещании, проведенном в декабре 1971 г. в Смитсоновском институте. Этот эксперимент продолжался менее двух лет. Стерлинговая зона обязывала страны-участницы фиксировать курсы своих валют по отношению к фунту стерлингов. Испытав большие трудности, данная система прекратила существование в 1972 г., когда Великобритания ввела плавающий валютный курс.
ЕЭС также попыталось создать систему, основанную на искусственно поддерживаемом валютном курсе исключительно для стран - членов ЕЭС. Были установлены широкие диапазоны колебаний вокруг центрального курса валют стран-членов, причем этот курс периодически пересматривался. Этот период длился примерно с 1972 по 1979 гг.
Более совершенный режим валютного курса был создан в рамках Европейской валютной системы (ЕВС). Данная система сузила пределы взаимных колебаний курсов валют стран - членов ЕВС, а по отношению к др. валютам был разрешен более широкий диапазон колебаний. В период действия данной системы происходили частые колебания валютных курсов. С 1979 по 1987 гг. произошло 11 девальваций. Объединение Германии потребовало финансирования этого процесса, что привело к ее превращению из страны - экспортера капитала в страну-импортера. Германия предпочитала позволить дефляцию в др. странах ЕВС, чем допустить инфляцию или ревальвацию марки. Великобритания, Франция, Италия и Испания испытали спад и пережили период высокого уровня безработицы в результате их усилий удержать фиксированный курс нац. валют по отношению к немецкой марке. Система прекратила свое существование в 1992 г. в результате исключительно сильных колебаний валютных курсов, охвативших весь мир. (С августа 1993 г. пределы взаимных колебаний курсов валют стран ЕВС были расширены до 15%. - Прим. науч. ред.) Некоторые экономисты продолжают настаивать на том, что режим искусственно поддерживаемых валютных курсов может функционировать в условиях группировки крупных стран с независимыми политическими системами и нац. политикой.
См. АККРЕДИТИВ; АРБИТРАЖ; ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК; ИНКАССИРУЕМЫЕ ИНОСТРАННЫЕ КРЕДИТНЫЕ ДОКУМЕНТЫ; ИНОСТРАННЫЕ ДЕНЕЖНЫЕ СРЕДСТВА; КРАТКОСРОЧНАЯ СТАВКА ПРЕМИИ; КУРС ПОКУПАТЕЛЯ; КУРС ПОКУПКИ ДОЛГОСРОЧНЫХ ВЕКСЕЛЕЙ; КУРС ТЕЛЕГРАФНОГО ПЕРЕВОДА; КУРС ЧЕКА; ЛИСТ ПОЗИЦИОННЫЙ; МОРСКОЕ СТРАХОВАНИЕ; ПЕРВЫЙ ОРИГИНАЛЬНЫЙ ЭКЗЕМПЛЯР ПЕРЕВОДНОГО ВЕКСЕЛЯ; ОБЛИГАЦИИ ИНОСТРАННЫХ ПРАВИТЕЛЬСТВ.
БИБЛИОГРАФИЯ:
Business International Money Report.
COWITT, P. P., ed. World Currency Yearbook. International Currency Analysis, Inc., Brooklyn, NY, 1955. Annual.
DEROSA, D. F. Options on Foreign Exchange. Probus, Chicago, IL, 1991.
. Managing Foreign Exchange Risk. Probus, Chicago, IL, 1991.
Euromoney Treasury Report.
Exchange Rate Outlook.
FABOZZI, F. J., and MODIGLIANI, FRANCO. Capital Markets: Institutions and Instruments. Prentice Hall, Englewood Cliffs, NJ, 1992.
FLICK, H. `Determining Functional Currency and Qualified Business Units.` CPA Journal, November, 1988.
Foreign Exchange Rates. Federal Reserve System.
International Financial Statistics. International Monetary Fund.
JONES, E., and JONES, D. Hedging Foreign Exchange, 1987.
ROSS, D. `Managing Foreign Exchange: Borderline Cases.` Accountancy, October, 1988.
Начало
|
|
